多名专家热议:上调存款准备金率之后还有啥猛药

今年以来，央行已连续7次上调法定存款准备金率，使其与历史上的最高点13%仅一步之遥。同时，接连4次上调存贷款基准利率，大大超过了去年的频率。除此以外，央行还发行了超过2.6万亿元的央行票据，最近的一次是9月7日发行的1510亿定向票据。一直被市场呼吁的扩大汇率波动区间也在今年实现。掰着手指数数，存款准备金率、利率、汇率、公开市场操作，可以说，央行能用的货币政策工具几乎都已悉数登场，有的还从猛药变成了常规武器。但是，流动性过剩真的就此改观了吗？单靠货币政策是否能解决流动性过剩的问题？今后宏观调控还可能出台哪些方面的政策？多名专家就这些问题发表了自己的看法。

■流动性过剩的资金从哪里来的？

金融专家范文仲指出，流动性过剩最直接、最明显的因素还是国际收支失衡。随着中国经济全球化进程加快，外部资金通过贸易顺差及资本流入的方式传导至国内，加剧了货币供给和信贷扩张的压力。以去年为例，去年中国贸易顺差约1775亿美元，外商直接投资约630亿美元，这两项就增加了2400多亿美元的外汇储备。如果靠紧缩货币政策收缩流动性，即便每月提高存款准备金率0.5%，也就冻结1500亿-2000亿人民币，但准备金率不可能每个月都提升。

中国社会科学院金融研究所货币理论与货币政策室主任彭兴韵说，中国的银行业改革之后，资本充足率有了很大幅度的提高，良好的宏观经济环境和资产价格的大幅度上涨，也刺激了商业银行信贷扩张的愿望。

还有专家指出，随着经济的持续较快发展，居民、企业和政府储蓄快速增长，但国内的消费需求却不足。我国消费需求占GDP的比重即消费率已从上世纪80年代的62%多一路下滑到2005年的52.1%。高储蓄率就被银行转化成了高投资率，由于国内消费不足，企业不得不在国际市场上寻找出路，又加剧了贸易顺差，央行被动地投放基础货币，使银行体系流动性过剩，放贷冲动，又助长了投资膨胀。就这样周而复始，流动性越来越多。

流动性过剩对国家经济的危害在于造成资产价格泡沫和通货膨胀。从普通百姓的感受来看，房价飞涨、股指飙升、物价上涨的背后或多或少都跟“钱太多了”有关。尽管央行一再打击银行放贷冲动，但贷款仍在高位运行。

■该如何评价央行频繁出台的货币政策效果？

彭兴韵认为：法定存款准备金比率素有货币政策的巨斧之称，在货币乘数的作用机制下，提高法定存款准备金比率会对货币供应有成倍地收缩作用。

然而，就是在这样猛烈的货币调控之下，我国的货币供应量和信贷增加额还是超出了人们的预料。

如果说要解决国际收支失衡对我国流动性的冲击，其根子则要解决我国储蓄与投资之间失衡，那么，要降低我国的国民储蓄，从而减少贸易顺差，显然，改变我国的国民收入分配格局是至关重要的。

中国社科院金融研究所所长李扬认为，货币政策只能缓解而不能彻底根治流动性的难题。央行继续使用加息、发行央票和提高存款准备金率这三个工具都有难度。首先，加息势必会进一步刺激外资涌入，从而增加人民币升值的压力；其次，发行央行票据以及提高存款准备金率虽然减少了货币供应量，但也将抬高货币市场利率。因此，他认为，货币政策不是万能的，目前只依靠货币政策进行调控已经走到了尽头。

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